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中国原油期货投资机会

中国原油期货投资机会


    千呼万唤始出来,2月9日证监会正式公布中国原油期货将于3月26日在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。随后交易所公布了中国原油期货可交割油种、品质及升贴水标准,具体见下图:




    从上图可看出,可交割油种里,中国原油只有胜利油田原油,由于国内原油几乎无贸易流动,加入一种国内油种更多为象征意义,或为防止逼仓考虑。其他6种中东原油,中国进口量比较大的只有巴士拉轻质、阿曼和上扎库姆三种,马西拉、卡塔尔海洋油和迪拜原油进口量极小,可以忽略不计,其中马西拉和迪拜本身的产量就非常少。因此,未来卖方交割的主力油种集中在巴士拉轻质、阿曼和上扎库姆原油上。原则上国内原油定价公式=(迪拜FOB+运费以及其他杂费)*汇率,经计算,国内原油期货约高于中东可交割油种2.5美元/桶,也就是说INE的SC较Oman升水2.5美元/桶以上时,套利窗口才会对卖方打开。而对买方来说,潜在的交割买家主要是炼厂。交割库多分布在华东沿海地区,对于中石化参与最为有利。而买方从不同交割库拿货的成本差异非常之大,主要在于内贸船运费是一种畸形状态,背后的原因在于内贸船运的垄断所致。交易所会根据买方的需求进行配对,但是在配对完成之前,买方并不知道自己的货到底会在哪个交割库,这是买方参与交割最大的风险点。根据相关估算,SC的价格要较Oman价格低出1.5美元/桶以上时,套利窗口才对买方打开。后期原油上市后,可重点关注这两个价差边际,寻找国内外市场套利机会。

   另外原油做为大宗商品的龙头,做为能化板块商品的上游原料,上市后存在与下游品种的众多套利机会,目前国内无汽柴油成品油期货是暂时的遗憾,不过原油仍可与沥青、塑料、PP、PTA等开展跨品种套利。这对丰富国内商品期货市场,进一步提升市场活跃度,完善资产配置等具有重大意义。